2023年5月9日黑色有色及能源化工早评

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来源：上甲数据时间：2023-05-09 09:36:21

[有色金属]

(资料图片)

铜：资金情绪修复，国内需求支撑，短期铜价偏多反弹

【现货】5月8日SMM1#电解铜均价67200元/吨，环比+545元/吨；基差65元/吨，环比-5元/吨。广东1#电解铜均价67010元/吨，环比+405元/吨；基差-15元/吨，环比+10元/吨。

【供应】铜精矿进口指数85.47美元/吨，周环比上涨0.72美元/吨。据SMM，3月中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95万吨多0.19万吨。预计4月中国电解铜产量95.39万吨。内外比价修复，进口窗口打开。

【需求】精铜制杆周度开工率65.61%，周环比下降13.04个百分点；再生铜杆42.17%，周环比下滑19.91个百分点。精废价差走弱至866元/吨，有利于精铜消费恢复。四月传统旺季效应平淡，五月步入淡季。线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，漆包线行业订单下滑。

【库存】海外累库，国内延续去库。5月5日SMM境内电解铜社会库存16.81万吨，周环比增加0.46万吨； 5月5日保税区库存15.93万吨，周环比增加0.07万吨；5月5日LME铜库存70425吨，周环比增加5875吨；5月4日COMEX铜库存27647吨，周环比持平。

【逻辑】上周五公布的非农数据大超预期，减轻了此前市场对美国经济衰退的担忧，有利于资金情绪修复。美联储金融稳定报告评价，银行业总体保持韧性，融资相对稳定、流动性充裕，但将银行系统的压力列为金融系统的近期风险之一。产业供需边际走弱，海外库存累升，但国内总体延续去库，铜价回落对中下游需求仍有提振，精废价差缩窄有利于精铜消费，66000附近买盘较多。整体上，关注本周美国CPI数据，短期沪铜偏多反弹，主力关注68000表现。

【操作建议】短期偏多反弹，主力关注68000表现

【短期观点】谨慎偏多

锌：多单持有，小止损

【现货】：5月8日，SMM0#锌21570元/吨，环比+270元/吨，对主力+110元/吨，环比+5元/吨。

【供应】：2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。符合预期。4月，当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，除云南、湖南、陕西部分炼厂常规检修，其他地区多保持高开工率。预计4月国内精炼锌产量环比环比减少约2万吨。

【需求】：下游库存偏高，弱复苏。5月5日当周，镀锌开工率52.4%，环比-7.4个百分点；压铸锌合金开工率39.61%，环比-9.8个百分点；氧化锌开工率60.5%，环比-4个百分点。

【库存】：5月8日，国内锌锭社会库存12.59万吨，较上周五+0.79万吨；5月5日，LME锌库存约5.2万吨，环比持平。

【逻辑】：美联储如预期加息25个基点，利率声明删除了此前暗示未来还会加息的措辞，暗示可能暂停加息脚步，关注本周美国通胀数据。产业上，需求端，地产数据偏弱，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。供应上，海外冶炼厂复工。原料上，5月锌精矿加工费4800元/吨，加工费边际下滑，4月受湖南、陕西、云南、甘肃等地常规检修，产量边际小幅下滑。操作上建议多单持有，小止损。

【操作建议】：多单持有，小止损

【观点】：谨慎偏多

铝：主力关注18000支撑

【现货】：5月8日，SMMA00铝现货均价18470元/吨，环比+110元/吨，对主力+30元/吨，环比+20元/吨。

【供应】：2023年3月份国内电解铝产量341.2万吨，同比增长2.9%。3月电解铝日均产量环比下降349吨至11万吨左右。云南地区减产落地后稳定运行，贵州、广西、四川地区小幅复产。

【需求】：下游开工整体弱复苏，5月5日当周，铝型材开工率66.7%，周环比-1.3个百分点；铝板带开工率79.4%，周环比持平；铝箔开工率81.4%，周环比持平；铝材开工率63.8%，周环比-1.7个百分点。汽车型材订单下滑，光伏型材开工较好。

【库存】：5月8日，中国电解铝社会库存81.6万吨，较上周四-1.9万吨。5月5日，LME铝库存56.2万吨，环比-0.1万吨。

【逻辑】：美联储如预期加息25个基点，利率声明删除了此前暗示未来还会加息的措辞，暗示可能暂停加息脚步，关注本周美国通胀数据。美国4月非农新增就业好于预期，显示美国经济仍存韧性。国内库存大幅下滑主因铝水比例上升导致铸锭量下滑，同时新疆地区外运铁路检修，影响出货量。地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，但整体增速放缓，俄铝更多流入中国，短期铝价关注18000支撑。

【操作建议】：短期关注18000支撑，不宜追空

【观点】：中性

镍：宏观预期好转，低库存矛盾尚待解决，短期不宜激进沽空

【现货】5月8日，SMM1#电解镍均价192500元/吨，环比+2650元/吨。进口镍均价报191800元/吨，环比+2700元/吨；基差7400元/吨，环比+150元/吨。

【供应】国内产量稳中有增，据SMM，4月全国精炼镍产量预估1.80万吨，环比上涨2.27%，同比上涨39.21%。新增产能集中在年中投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，部分已知的新增产能延期。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，尽管碳酸锂阶段性止跌企稳，但硫酸镍和硫酸钴仍在降价出售。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

【库存】5月5日，LME镍库存40110吨，周环比增加192吨；SMM国内六地社会库存4877吨，周环比增加237吨；保税区镍库存4300吨，周环比持平。全球显性库存49287吨，周环比增加429吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存带来的影响。

【逻辑】镍市上涨的核心驱动是显性库存低位，现实矛盾解决前，不宜过分看空镍价，而随着新增产能逐步兑现，二季度向后供需平衡边际走弱，镍价重心有望继续下移。产能兑现之前，镍价顺利向下需要宏观强驱动，否则难以走出流畅行情。而近期宏观预期回暖，低库存矛盾尚待解决，短期不宜激进沽空，宽幅震荡思路，主力关注190000表现。

【操作建议】宽幅震荡，主力关注190000表现

【短期观点】中性偏多

不锈钢：阶段性正反馈行情，钢价延续反弹

【现货】据Mysteel，5月8日无锡宏旺304冷轧价格15750元/吨，环比+100元/吨；基差430元/吨，环比+45元/吨。

【供应】2023年4月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量141.34万吨，月环比减少3.2%，同比减少4.3%；5月排产166.71万吨，月环比增加17.9%，同比增加16.8%。

【需求】前期在持续阴跌行情中，中下游维持低库存状态。4月中旬，原料止跌企稳后，市场产生成材价格止跌预期，中下游集中性补库带动不锈钢价格强势反弹。整体一季度不锈钢终端需求表现平淡，没有明显的淡旺季区别。预计5月不锈钢需求维持弱势复苏状态，难以看到明显回暖。

【库存】社会库存绝对值在中性水平，剔除仓单后，可流通资源较低。高排产情况下，厂库资源逐步累积。5月5日无锡+佛山300系社会库存55.45万吨，周环比增加5.19万吨；仓单目前去化至6.18万吨。另外，3月国内15家主流钢厂300系厂内库存56.9万吨，环比增加7.8%。

【逻辑】前期阴跌行情导致中下游维持低库存，原料阶段性止跌后，中下游集中补库叠加钢厂控制发货，造成阶段性供需错配，钢价触底反弹。钢厂利润小幅修复，5月排产创新高，需求维持弱复苏状态，社库绝对值中性水平，上周累库，高排产会给后市带来压力。另外，短暂的供需错配和钢厂高排产给原料形成正反馈，叠加印尼取消免税政策消息情绪影响，原料镍铁价格探涨，铁厂挺价情绪尚存，可流通资源不充裕。钢价短期仍有探涨可能，主力关注15800阻力；中期压力犹存。

【操作建议】阶段性反弹行情，主力关注15800阻力

【短期观点】中性偏多

锡：资金情绪修复，高库存弱需求下限制反弹幅度

【现货】5月8日，SMM 1# 锡207750元/吨，环比上涨2500元/吨；现货升水125元/吨，环比不变，随昨日锡价盘中回升，市场成交转弱。

【供应】3月锡矿进口环比回升，3月国内锡矿进口21929吨，环比增加27.68%，同比减少24.35%，1-3月累计进口55500吨，累计同比减少37.45%。其中缅甸地区进口锡矿16786.4吨，环比增加25.94%，除缅甸外地区进口5140.6吨，环比增加33.69%，主要增量来自于刚果金地区。4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12%，同比减少1.05%，4月精锡企业开工率63.37%，环比减少0.72%，同比减少3.02%。与之前预期偏差主要在于广西及江西地区增产未能兑现，同时云南地区有部分企业减停产，导致4月产量环比下滑。

【需求及库存】焊锡企业3月开工率81%，月环比上升0.9%，开工率小幅上升，但仍未出现明显改善。其中大型企业开工率86.2%，环比减少0.4%，中型企业开工率71.2%，环比上升5.4%，小型企业开工率51.5%，环比上升0.9%。截止5月8日，LME库存1560吨，环比不变；上期所仓单库存8380吨，环比减少94吨；精锡社会库存11349吨，环比增加221吨；4月企业库存3860吨，环比减少950吨。

【逻辑】宏观方面，上周五公布的非农数据大超预期，减轻了此前市场对美国经济衰退的担忧，有利于资金情绪修复。基本面方面，锡矿紧张情况延续，云南地区部分冶炼厂减产，供应端边际收缩，但大量进口锡及高库存情况下仍维持宽松格局。需求方面，虽有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，下游采购低价时释放部分刚需采购，价格上涨时基本无成交，需求依旧偏弱。综上所述，短期或受宏观回暖向上修复，但高库存及弱需求下锡价上涨幅度有限，可考虑逢高做空，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰动。

【操作建议】逢高做空

【短期观点】中性

[黑色金属]

钢材：需求预期依然较弱，钢材延续偏弱走势

【现货和基差】

唐山钢坯涨40至3480元每吨。华东螺纹+50至3800元每吨。热轧-90至3970元每吨。

【利润】

原料和成材一起拉涨，利润持平。

【供给】钢厂延续减产，铁水产量环比-3万吨至240.5万吨。五大品种产量-15至940万吨。螺纹-10.5至273万吨；热轧-2.3万吨至318.3万吨。

【需求】

本周螺纹钢表需-47至282万吨；热轧表需-12至301万吨；五大品种表需-80至923.7万吨。受五一假期影响，表需季节性走弱。

【库存】

受五一假期影响，总库存累库。分品种螺纹降库，热卷累库。五大品种库存环比+17万吨至1957万吨。其中螺纹环比-9万吨；热轧环比+17万吨。

【观点】

昨日钢材受唐山丰南地区粗钢产量平控政策走强，下午受内蒙煤炭撤销核增产能影响，双焦走强。黑色金属估值回落后，盘面容易受市场情绪好转而反弹。考虑二季度终端需求无改善预期下，黑色金属缺乏持续上涨驱动。预计钢价反弹的逻辑只有成本推动。操作上空单可逢低止盈，可短多参与反弹。

铁矿石：前期价格下跌较大已对供需错配缓解交易充分，市场情绪有所恢复

【现货】

青岛港口PB粉环比+5元/吨至797元/吨，超特粉环比+2元/吨至655元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为858.6元/吨和835元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为110.5元/吨和13.23%。

【需求】

需求延续下行趋势，日均铁水产量环比-3.06万吨至240.48万吨，进口矿日耗环比-3.47万吨。钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度，进口矿库存环比-4.87%，日耗环比-1.17%，库消比-1.18%。3月粗钢累计产量26156万吨，同比+1818.4万吨（7.5%）。

【供给】

海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。3月铁矿石进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨；3月铁矿石进口累计量为29441.90万吨，同比+2605.90万吨。

【库存】

港口库存12708.9万吨，环比上周四-27.42万吨，去库幅度逐渐下降；钢厂进口矿库存环比-452.53万吨至8840.76万吨。

【观点】

前期价格下跌较大已对供需错配缓解交易充分，市场情绪有所恢复。基本面上，供应有修复预期，需求延续下行，钢厂按需补库，港口库存小幅去库。供应来看，周度到港量与发运量均环比上升，符合供应修复预期。需求延续下行趋势，日均铁水产量环比下降，钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度。展望后市，飓风过后，澳洲港口恢复正常运作，供应端发运量逐步回升；到澳巴发运量恢复至去年同期水平，我们预计 4 月飓风会影响 5 月到港量下降 540 万吨。假设日均铁水产量下降幅度与去年 6、7 月减产幅度相同（-12%），持续时间为 6 周，我们预计需求减量为 1610 万吨，需求端下降幅度大于供应端，同时考虑到供应存在季节性增量，5 月末港口库存有累库预期。铁矿石跌幅较大主要交易钢材弱需求背景下，铁矿远月供增需减预期。目前盘面接近 90 元美金非主流矿成本，叠加钢材产量存韧性，铁矿石 09 合约下跌至 680 元，谨慎追空。考虑钢厂减产后依然有复产预期，可关注下跌企稳后，做多铁矿石远月机会，做多逻辑主要是修复基差。操作上，2401合约逢低试多。

焦炭：反弹高度有限，建议暂且观望

【期现】

截至5月8日，主力合约收盘价2228元，环比上涨87元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1960元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2000元，环比持平，日照港仓单2199元，期货升水29元。市场开启第七轮提降，焦化厂仍有利润，后市仍有继续提降空间。

【利润】

截至5月4日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利25元/吨，利润周环比减少33元，山西准一级焦平均盈利94元/吨，山东准一级焦平均盈利64元/吨，内蒙二级焦平均盈利-102元/吨，河北准一级焦平均盈利95元/吨。焦化利润有所回落，但是根据我们的测算当前焦化厂仍有一定利润。

【供给】

截至5月4日，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量69万吨，环比下降1万吨。西北地区受到利润压缩影响，开始有减产动作，供应端产量稍有下降，但多数焦企仍维持高负荷开工水平。

【需求】

截至5月4日，247家钢厂日均铁水240.48万吨，环比下降3.06吨，钢厂继续维持限产，铁水高位回落，短期仍有下降空间，预计焦炭需求将持续走弱。

【库存】

截至5月4日，全样本独立焦企焦煤库存816.7万吨，环比下降4.7万吨，247家钢厂焦煤库存788.4万，环比下降8.4万吨。下游对原料煤采购消极，仍被动去库为主，维持低库存策略不变，产地出货困难，煤矿库存进一步累积。

【观点】

焦炭第七轮提降开启，目前焦企利润向好，现货仍有提降空间。粗钢平控政策落地，下半年铁水均值将大幅回落，影响焦炭需求走弱，下游钢厂资金压力较大，仍以低库存策略为主，对原料打压的意愿仍在。昨日受到焦煤供给收缩消息影响，盘面大幅反弹，但是实际需求仍偏弱，反弹高度有限，建议暂且观望。

焦煤：反弹高度有限，建议暂且观望

【期现】

截至5月8日，主力合约收盘价报1413元，环比上涨61元，主焦煤（介休）沙河驿报1350元，环比持平，期货升水63元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1465元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1503元，环比持平，期货贴水（蒙3）52元。煤矿出货不畅，下游仍按需采购。

【供给】

假期期间产地部分煤矿产量小幅波动，大多维持正常生产，整体供应相对稳定。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降3.23万吨至610.55万吨，精煤产产量周环比下降3.24万吨至241.91万吨。110家洗煤厂日均产量为66.27万吨，周环比下降0.8万吨。进口方面，市场消息称甘其毛都口岸通关量将会下降。

【需求】

截至5月4日，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量69万吨，环比下降1万吨。西北地区受到利润压缩影响，开始有减产动作，供应端产量稍有下降，但多数焦企仍维持高负荷开工水平。钢厂继续减产为主，影响焦煤需求继续回落。

【库存】

【观点】

主产地煤矿开始陆续减产，国家矿山安全监察局对内蒙30个煤矿撤销了核增产能，甘其毛都口岸通关量或出现明显回落。受到上述消息影响，焦煤盘面大幅反弹，但目前实际需求仍偏弱，粗钢平控政策落地，下半年铁水均值将大幅回落，影响焦煤需求走弱，因此短期反弹高度有限，建议观望为主。

动力煤：港口库存压力较大，煤价整体仍承压

【现货】

产地煤价涨跌互现，内蒙5500大卡报价760元/吨，环比下跌10元；山西5500大卡报价为810元/吨，环比下跌10元；陕西5500大卡报价为764元/吨，环比上涨15元。港口5500报价1000-1010元，报价环比下跌10元。

【供给】

截至5月5日，“三西”地区煤矿产能利用率较上期减少0.41%，近期个别煤矿倒工作面结束恢复生产，但是月底及假期临近，部分煤矿月度生产任务完成出现停产减产，整体产量有所减少，产能利用率小幅下降。印尼进口低卡煤偏少，中高卡煤价格优势不足，短期对进口量有一定影响。

【需求】

截至5月4日，内陆17省+沿海8省日耗484.7万吨，周环比减少27.3万吨，库存10723万吨，周环比增加858万吨，平均可用天数21.6天，周环比增加2.75天。电煤需求处于淡季，节前有少量采购，节后日耗进一步回落，补库意愿较弱。江内六港煤炭库存740万吨，周环比增加81万吨，广州港煤炭库存313万吨，周环比增加23万吨，非电企业库存高位，反映出当前非电需求依旧偏弱。

【观点】

假期期间神华外购价格下调，节后产地煤价出现小幅下调。煤炭供给平稳，进口煤优势不大，大秦铁路运力即将恢复，港口将再度进入累库周期，下游库存同样高企，补库意愿偏弱，整体看煤价仍有下行驱动。后市需要进一步观察迎峰度夏市场需求以及水电的发力情况。

[能源化工]

原油：经济衰退担忧有所缓解，油价反弹修复

【行情回顾】

5月8日，国际油价继续上涨。NYMEX 原油期货06合约73.16涨1.82美元/桶或2.55%；ICE布油期货07合约77.01涨1.71美元/桶或2.35%。中国INE原油期货主力合约2306涨16.8至507.8元/桶，夜盘涨12.9至520.7元/桶。

【重要资讯】

1. 伊拉克石油部：伊拉克恢复从卡亚拉油田出口原油的活动，产能为33,000桶/日。

2. 据外媒报道，印度石油部石油规划和分析小组（PPAC）周一公布的数据显示，印度4月燃料消费量（石油需求的代表）同比下降约0.3%，环比下降10%。消费量从一年前的1845万吨降至约1841万吨。今年3月，由于印度这一世界第三大石油消费国的经济活动强劲，燃料销量创下历史新高，但4月燃料销量环比下降10.2%。4月汽油销量增长2.9%，至290万吨。烹饪用气或液化石油气（LPG）销量下降0.1%，至约220万吨。4月，航空燃油的销量同比增长18.2%，至65万吨，而柴油的销量增长约8.6%，至782万吨。

3. 当地时间5月8日，伊朗外交部发言人卡纳尼表示，在伊沙达成的协议框架下，双方在准备互开使领馆方面取得了良好进展。伊朗正为其在沙特利雅得和吉达的使领馆做最后的准备工作，希望能在最短的时间内看到使领馆正式开放。卡纳尼强调，伊朗将认真履行其承诺。

4. 美国财政部向包括俄罗斯央行在内的几家受制裁的俄罗斯实体发放了与能源相关的交易许可，有效期至11月1日。

5. 伊拉克国家石油营销组织SOMO：伊拉克将6月销往南美和北美市场的巴士拉中质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油均价贴水1美元/桶。伊拉克将6月销往欧洲的巴士拉中质原油官方售价定为较布伦特原油均价贴水4.60美元/桶。伊拉克将6月面向亚洲的巴士拉中质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价贴水15美分。

【行情展望】

5月份，供应端OPEC+将实施减产，伴随约100万桶/日的环比减量，供应预期收紧，但俄罗斯原油供应未见减少迹象，关注OPEC+减产的兑现情况；需求层面，欧美步入出行旺季，海外需求有一定支撑，国内原油需求预计边际持平，需求端持稳为主；宏观方面，美联储方面宣称暂停加息，且4月美国非农数据好于预期利于风险资产的风险偏好回升，但仍需警惕海外高利率政策带来银行业的流动性危机。整体而言，在OPEC+按计划减产的前提下，5月份原油供需结构存边际改善预期，但OPEC+减产动作带来供应减量之前，油价上涨空间仍有限，预计短期油价反弹修复为主，中长期油价中枢上移需等待OPEC+减产落地。短期建议回调后波段做多，布油参考72-80美元/桶。

沥青：成本支撑转强，沥青顺势反弹

【现货方面】

5月8日，国内沥青均价为3832元/吨，较上一工作日价格下调12元/吨，国内中石化沥青价格南方地区主营下调100-150元/吨，北方地区变化不大，国内沥青基本呈现北强南弱局势。

【开工方面】

2023年第18周（20230427-20230503），国内沥青79家样本企业产能利用率为32.1%，环比下降3.4个百分点。5月4日国内沥青总产量共计8.02万吨，较节前增加0.62万吨或8.38%。虽然假期期间华北地区个别炼厂小幅降产，但扬子石化、茂名石化均有提产，加之广西东油以及无棣鑫岳复产，带动整体产量增加。

【库存方面】

截止2023年5月4日，调整后国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计161.9万吨，环比增加1.7万吨或1.06%。调整前国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计146.8万吨，环比增加0.2万吨或0.14%。新样本国内54家沥青样本生产厂库库存共计99.9万吨，环比增加0.7万吨或0.7%。老样本54家沥青生产厂库库存共计99.6万吨，环比增加0.3万吨或0.3%。

【行情展望】

近期虽有部分炼厂复产沥青，但炼厂即期理论利润不佳的情况下，炼厂进一步抬升生产负荷的积极性有限，预计5月份沥青产量稳中小降，另一方面，稀释沥青贴水走高，原料紧缺问题仍然存在；需求方面，5月份沥青需求有季节性转好预期，但资金因素或仍限制需求修复空间，关注资金落地情况。整体而言，沥青供应边际增量受限、需求季节性回暖的情况下，沥青基本面或边际好转，5月份炼厂大致维持产销平衡状态。由于成本走弱，当前沥青裂解价差被动走高，但在基本面好转前，沥青裂解价差继续走高驱动或有限。单边方向上，预计沥青或跟随成本端反弹，关注回调后低多机会，07合约参考3600元/吨支撑。

PTA：短期成本端偏强支撑PTA反弹，但供需偏弱预期限制涨幅

【现货方面】

昨日PTA期货区间震荡，现货市场商谈一般性，市场报盘增加，递盘积极性偏弱，个别主流供应商递盘少量有成交，上午基差偏稳，下午随着5-9月差快速回落，现货基差跟跌为主，贸易商商谈为主。本周及下周主港货主流在09+505~530有成交，略低在09+485，略高在09+550，成交价格区间在5970~6025附近。主港主流货源基差在09+515。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨18美元/吨至1040美元/吨，PXN略压缩至431美元/吨附近；PTA现货加工费略压缩至552元/吨附近，TA09盘面加工费239元/吨。

【供需方面】

供应：西北一套120万吨PTA装置停车，PTA负荷调整至79%附近；

需求：聚酯负荷至85%附近。昨日江浙涤丝价格重心局部小幅抬升，产销高低分化，整体尚可。日内PTA现货价格震荡，基差下行，聚酯原料成本变动不大。涤丝在缺乏投机需求的情况下，后市仍有累库预期，库存偏高工厂存在减产降负的可能，若成本端没有持续推涨动力，涤丝下游将维持刚需采购，短期预计丝价持稳为主。

【行情展望】

市场对经济衰退担忧情绪略缓解，市场偏好提升，油价延续反弹，短期对聚酯系品种价格重心有所提振。目前PX仍处于去库阶段，市场传闻个别大厂将降负运行，且下游PTA加工费较好，加上油价反弹，短期对PX有所提振，但供需转弱预期下，PX反弹空间有限，关注油价反弹空间。尽管短期PTA高加工费下负荷偏高，而下游聚酯负荷降至84%附近，中上旬PTA供需偏弱，但5月中上旬PTA部分货源交割，且供应商仍有递盘采购，叠加成本端偏强，短期PTA价格重心受到支撑，但中长期供需偏弱预期下反弹高度受限，。操作上，单边观望， TA09关注5500-5600附近压力；中长线关注TA-SC价差压缩套利。

乙二醇：供需逐步改善，MEG重心逐步抬升

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心高位运行，市场商谈尚可。日内乙二醇高开震荡上行，买盘跟进尚可，部分合约商参与补货，午后现货基差小幅走强。美金方面，乙二醇外盘重心震荡坚挺，市场商谈僵持，日内商谈在508-513美元/吨附近，5月中船货510-513附近成交。

【供需方面】

供应：乙二醇整体负荷60.51%（+0.26%），其中煤制乙二醇负荷59.80%（-2.08%）；华东主港地区MEG港口库存约103.1万吨附近，环比上期减少2.9万吨。

【行情展望】

5月以来MEG港口库存连续两周下降，因5月中上外轮到港偏少，中下旬国内装置检修及减产陆续兑现，港口库存仍有下降预期，5月MEG去库幅度较预期扩大，约10万吨偏上，短期驱动偏强，MEG重心逐步抬升，价格上涨的同时基差略走强。虽下游负反馈略有缓和，但终端订单依然偏弱，且随着EO进入亏损状态，后期EG转产EO仍存不确定性，不排除部分EO切回EG，但反弹空间仍偏谨慎。操作上，多单持有，EG09关注4400-4500压力。

短纤：供需改善有限，短纤加工费修复驱动减弱

【现货方面】

昨日涤短期货维持高位，现货大多维稳，成交重心部分仍有适度跟进，期现方面因上周补仓后持货量增加，基差小幅走弱10-20元/吨，大多报价06平水~30区间。工厂产销大多回落，平均在50%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7400-7500元/吨，福建主流7500-7550元/吨附近，山东、河北主流7450-7600元/吨送到。

【供需方面】

供应：直纺涤短开机负荷在73.7%。

需求：原料适度走高，涤纱维稳走货，销售一般。

【行情展望】

短纤整体供需两弱，但供应收缩幅度大于需求收缩幅度，供需整体有所修复。因短纤工厂权益库存下降，且随着短纤绝对价格下跌，下游低位采购增加，短纤价格支撑强于原料，短纤加工费有所修复，但需求端无明显好转，下游阶段性补货后进入观望状态，短纤加工费修复驱动减弱，绝对价格仍跟随成本端波动，关注油价走势。

策略上，单边观望；短线PF07-TA07价差扩大套利滚动操作。

苯乙烯：供需压力不大但成本支撑偏弱，苯乙烯区间震荡为主

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯小幅震荡，港口库存小幅回落，期货平开震荡，下游买盘小单刚需采购，整体交投气氛较上周回落，下游需求开工保持尚可。至收盘现货8240-8280，5月下8270-8300，6月下8250-8290，7月下8180-8230，单位：元/吨。美金市场重心上移，周六休市，听闻工厂达成出口成交，内外盘保持顺挂，美金进口资源报盘稀少，6月纸货1025对1060，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯市场价格跟随原料及苯乙烯价格反弹，日内商谈气氛逐步活跃，但受制基本面无亮点影响，价格涨幅较小，尤其是近端价格清淡，早盘买卖盘报价差距较大，随着递盘逐步上涨，商谈增多。截止收盘5月下商谈 7105/7110，6月下商谈 7115/7120元/吨，7月下商谈 7115/7120元/吨，FOB韩国6月买盘903美元/吨。基本面表现一般，5月石油苯和加氢苯供应有恢复预期，但进入5月下游苯乙烯和酚酮检修较为集中，供需面表现累库存，另外，进口价差缩小，国内个别工厂5月美金纯苯长约取消，工厂现货销售增加。

【供需方面】

供应：苯乙烯负荷提升至71%附近。

需求：下游EPS在XPS代替需求下，产能扩张有限，市场按单生产，行业利润保持尚可；ABS/PS维持扩能周期，以一体化生产为主，行业持续亏损，部分高成本企业开工受到影响。

【行情展望】

短期国内苯乙烯供应处于偏高水平；随着下游新装置的开车，刚需整体好转，且在出口的装船带动下，短期港口累仍在小幅去库，基差有所走强。但近期原料纯苯支撑偏弱，港口库存绝对水平偏高，且5月供应陆续回归以及下游检修较多。整体来看，5月苯乙烯供需压力不大，但受成本端及市场情绪影响苯乙烯走势区间震荡为主。

策略上，EB06在8000-8400区间震荡对待；EB-BZ价差阶段性做扩大。

PVC：宏观叠加原料端利好，PVC反弹预计空间有限

【PVC现货】

国内PVC市场价格小幅走低，贸易商早间一口价报盘下调，部分点价货源略有优势，午后期货价格上行，部分一口价报盘小幅上调。下游采购积极性一般，现货市场整体成交气氛平平。5型电石料，华东主流现汇自提5850-5930元/吨，华南主流现汇自提5880-5950元/吨，河北现汇送到5750-5830元/吨，山东现汇送到5800-5850元/吨。

【电石】

电石市场价格维持稳定，乌海、宁夏地区陆续有电石企业推出了出厂价上涨50元/吨的计划。电石产量低位，货源显紧，推动出厂价试探性上涨，下游采购价仍维持稳定为主。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3470-3540元/吨；山西榆社陕西自提3050元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3150元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至5月4日，PVC整体开工负荷率76.13%，环比提升4.40个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.52%，环比提升6.49个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.06%，环比下降2.75个百分点。

库存：截至5月7日，国内PVC社会库存在49.36万吨，环比增加0.48%，同比增加49.08%；其中华东地区在37.56万吨，华南地区在11.8万吨。

【行情展望】

昨日煤炭原油均走强，带动大宗整体反弹势头。PVC方面原料电石近期因供应缩量出现挺价，结合当前中低的PVC估值，成本端予以一定支撑。供需看，短期春检集中有所利好，但伴随新产能投放整体压力仍大，需关注部分装置检修是否因利润压力超预期延长。需求上内需逐步进入淡季，具体看订单转弱，采购多为刚需，对PVC价格大幅向上的驱动不足；海外尽管出口利润估算尚可但雨季下预计需求偏弱为主。库存方面或受五一长假影响节后出现累库，属于正常现象，需关注后续情况。基本面看PVC反弹空间有限，中期仍是偏弱运行为主，操作上建议短期观望，找寻逢高做空09机会。

甲醇：煤炭盘面大幅反弹，甲醇走势相对谨慎

【甲醇现货】

内蒙古甲醇主流意向价格在2160-2200元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格整理运行。山东地区今日主流意向在2320-2400元/吨，价格重心下滑。广东市场重心提升，主流商谈在2440-2470元/吨，成交尚可。太仓甲醇市场顺势走高，价格在2395-2425元/吨。低价惜售，市场重心延续走高。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至5月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.90%，较上周上涨3.60个百分点，较去年同期下跌2.55个百分点。

库存：截至5月4日，沿海地区甲醇库存在75.72万吨，环比上涨4.32万吨，涨幅为6.05%，同比下降14.92%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23.6万吨附近。

【行情展望】

昨日因内蒙多处核增产能露天煤矿存在重大隐患和问题导致停产及通关偏低等消息，煤炭盘面大幅走强。作为煤化工甲醇受带动有所反弹。基本面看当前供应端伴随装置回归开工有提升；需求端传统下游加权开工走强，MTO亦有开工提升，需求整体予以支撑。库存方面据悉5月进口或超预期，大概率港口步入累库通道，而中期MTO因利润及单体替代可能仍将对高价甲醇形成抵触。短期情绪扰动较多，结合当前点位建议观望；套利上中长线关注低位9-1反套机会。

尿素: 高日产水平将继续对尿素盘面形成利空冲击

UR2309

【当前逻辑】

1.现货市场看，山东临沂市场2380-2400元/吨，部分省外陆续到货，复合肥短线按需采购。菏泽市场2380-2390元/吨，省内工业逢低跟进。河北石家庄市场2290-2310元/吨，省内工业采购理性，省外低价到货影响较大。河南尿素市场主流2370-2450元/吨，省内装置检修供应续降，商家适量按需补单；

2.供需面看，从供应上来看，日产大约在16-17万吨附近左右，虽当前企业检修陆续落地实施，日产环比小幅下降，使得尿素价格维稳运行，但目前日产仍处于较高水平，供应压力仍然存在。晋开大颗粒已恢复生产，丰喜临猗尿素装置预计今日恢复，丰喜华瑞尿素装置计划明日检修，后期计划检修企业正元、灵谷、新疆宜化、兖矿新疆等。产能利用率在78.74%。需求方面看，南方用肥逐步推进，工业上仍按需跟进，整体成交一般，拿货依旧缓慢跟进，整体交投氛围偏弱，下游仍以谨慎观望为主。所以随着时间推移，检修企业逐渐恢复的形势下，小行情也逐渐会被磨灭，预计再次弱势向下运行；

【观点与策略】

综合来看，尿素市场情绪相对谨慎，检修消息加持之下，市场尚存坚挺预期，但需求相对分散，下游观望为主。预计尿素盘面或小幅探涨，整体幅度有限。操作策略方面，建议单边以波段操作思路对待，沿下边际离场[1750, 1800]，仅供参考。

LLDPE：市场情绪得到释放风险偏好修复，盘面有所反弹

L2309

【基本面情况】

1.供需面看，原料端今日原油价格上涨，对聚乙烯成本面提供支撑，油制聚乙烯市场毛利为340元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为829元/吨；供应方面，国内装置检修变化不大，供应压力仍然存在，同时线型薄膜排产比例最高，目前占比32.6%，年度平均水平在34.8%，相差2.2%；需求方面，下游工厂订单提振程度有限，多刚需补货为主；

2. 今日LLDPE市场价格部分涨跌互现。华北大区线性部分涨跌20-30元/吨；华东大区线性部分跌20-50元/吨；华南大区线性部分跌50元/吨。国内LLDPE的主流价格在8050-8350元/吨。线性期货高开宽幅震荡，但市场交易活动一般，商家随行报盘为主。下游接货意向不高，实盘成交商谈；

【观点和策略】

综合来看，预计LL盘面价格或维持震荡运行为主，下行空间不大。操作策略上，LL单边建议波段操作为主，逢低买入，底部区间预计在[7850，7950]；L-P价差中长期扩大趋势不变，但中间仍有阶段性收缩，建议收缩后继续做阔为主，仅供参考。

PP：海外宏观风险再度发酵，短期震荡偏弱运行为主

PP2309

【基本面情况】

1.供需面情况看，市场价格重心继续小幅向下，市场供应量缓慢回升，PP检修装置变化情况：宁夏宝丰PP一线5月8日起停车检修；洛阳石化14万吨/年装置停车检修、燕山石化二线7万吨/年停车检修。需求过完五一假期仍无明显起色。当前基本面趋向于利空方向，资金以及宏观方面缺乏对市场的明显指导。现货市场方面，库存压力较大，两油库存89万吨，较上周六增4万吨，贸易商去库意愿偏强，价格暗降较明显；

2.现货端，华东现货市场拉丝主流价格在7450元/吨，较上一工作日跌30元/吨；华北市场主流价格在7400元/吨，较上一工作日持平；华南市场主流价格7530元/吨，较上一工作日跌20，西北市场主流价格在7450元/吨，较较上一工作日持平；美金市场收于950美元/吨，较上一工作日持平。

【观点和策略】

总体看，短期市场缺乏价格上行因素，在基本面偏弱的大环境下，盘面或有可能继续震荡向下。因此操作策略方面，单边建议偏空思路为主，L-P价差扩大可能有机会；PP-3MA目前仍震荡整理为主，建议观望，仅供参考。

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